近日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好等一系列優(yōu)勢(shì)，目前3C企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料并嘗試以3D打印方式生產(chǎn)鈦合金零部件。

圖片來(lái)自：Nikon SLM Solution

但是，目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印成本仍相對(duì)較高，粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來(lái)3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。基于未來(lái)3C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，預(yù)期3C行業(yè)鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)2024-2026年將分別達(dá)14.61億元/42.92億元/72.48億元，三年市場(chǎng)增長(zhǎng)近五倍。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)現(xiàn)狀：鈦合金材料性能優(yōu)越，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇

鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好、低溫性能好、化學(xué)活性大、導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢(shì)，目前3C企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料并嘗試以3D打印方式生產(chǎn)鈦合金零部件。例如：1)榮耀：2023年7月發(fā)布的MagicV2是全球首款采用鈦合金鉸鏈的折疊旗艦機(jī)，并且鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝；2)蘋(píng)果：2023年推出的AppleWatch產(chǎn)品部分鈦金屬機(jī)構(gòu)件就采用到了3D打印技術(shù)。加之越來(lái)越多的3C企業(yè)重視ESG，而3D打印能減少資源能源消耗，符合ESG理念，有望加速對(duì)3D打印的使用。

成本拆解：給予一定的良率等關(guān)鍵參數(shù)假設(shè)，3D打印手表表殼(90%良率)/手機(jī)中框(70%良率)/手機(jī)軸蓋(90%良率)的總成本預(yù)期為131/369/95元/個(gè)。

通過(guò)行業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)并對(duì)核心參數(shù)作出假設(shè)，測(cè)算得到：1)蘋(píng)果手表表殼：假設(shè)手表表殼的3D打印可達(dá)90%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)表殼總成本為130.58元，從成本端來(lái)看相較于原始非3D打印的表殼成本已具備競(jìng)爭(zhēng)能力；2)蘋(píng)果手機(jī)中框：假定中框的3D打印可達(dá)70%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)中框總成本為369.25元。但若假設(shè)初期良率僅20%，則對(duì)應(yīng)生產(chǎn)總成本828.87元；3)榮耀手機(jī)軸蓋：假設(shè)軸蓋3D打印的良率和粉末利用率均可達(dá)90%、粉末0.6元/g、4激光設(shè)備250萬(wàn)元，單個(gè)軸蓋總成本為95.14元。

敏感性分析：“粉末利用率+3D打印設(shè)備價(jià)格”是3D打印降本的痛點(diǎn)所在

目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印成本仍相對(duì)較高，通過(guò)敏感性分析發(fā)現(xiàn)，粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來(lái)3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。未來(lái)隨著3D打印設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展、管理的優(yōu)化以及自動(dòng)化水平的提升，3D打印設(shè)備有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促進(jìn)3D打印成本的下降，帶動(dòng)3D打印的加速滲透。

規(guī)模測(cè)算：2024年起或迎滲透放量期，三年數(shù)倍高增至2026年仍空間廣闊

基于未來(lái)3C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，預(yù)期3C行業(yè)鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)2024-2026年將分別達(dá)14.61億元/42.92億元/72.48億元，三年市場(chǎng)增長(zhǎng)近五倍；毛坯產(chǎn)品市場(chǎng)2024-2026年分別達(dá)11.45億元/54.32億元/94.85億元，3年增長(zhǎng)超8倍。且2026年對(duì)應(yīng)iPhone滲透率僅14%，仍空間廣闊。

投資建議：目前3D打印設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者少，主要由鉑力特和華曙高科主導(dǎo)。持續(xù)看好3D打印賦能3C領(lǐng)域帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，并推薦關(guān)注3D打印設(shè)備核心標(biāo)的鉑力特(688333.SH)和華曙高科(688433.SH)，建議關(guān)注3D打印產(chǎn)品后處理核心標(biāo)的金太陽(yáng)(300606.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、3D打印導(dǎo)入3C行業(yè)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、3C鈦合金產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不一致的風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：長(zhǎng)城證券

近日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好等一系列優(yōu)勢(shì)，目前3C企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料并嘗試以3D打印方式生產(chǎn)鈦合金零部件。

圖片來(lái)自：Nikon SLM Solution

但是，目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印成本仍相對(duì)較高，粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來(lái)3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。基于未來(lái)3C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，預(yù)期3C行業(yè)鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)2024-2026年將分別達(dá)14.61億元/42.92億元/72.48億元，三年市場(chǎng)增長(zhǎng)近五倍。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)現(xiàn)狀：鈦合金材料性能優(yōu)越，成為3C消費(fèi)終端材料的新選擇

鈦合金具有強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗腐蝕性好、低溫性能好、化學(xué)活性大、導(dǎo)熱系數(shù)小、彈性模量小的優(yōu)勢(shì)，目前3C企業(yè)紛紛開(kāi)始使用鈦合金材料并嘗試以3D打印方式生產(chǎn)鈦合金零部件。例如：1)榮耀：2023年7月發(fā)布的MagicV2是全球首款采用鈦合金鉸鏈的折疊旗艦機(jī)，并且鉸鏈的軸蓋部分首次采用鈦合金3D打印工藝；2)蘋(píng)果：2023年推出的AppleWatch產(chǎn)品部分鈦金屬機(jī)構(gòu)件就采用到了3D打印技術(shù)。加之越來(lái)越多的3C企業(yè)重視ESG，而3D打印能減少資源能源消耗，符合ESG理念，有望加速對(duì)3D打印的使用。

成本拆解：給予一定的良率等關(guān)鍵參數(shù)假設(shè)，3D打印手表表殼(90%良率)/手機(jī)中框(70%良率)/手機(jī)軸蓋(90%良率)的總成本預(yù)期為131/369/95元/個(gè)。

通過(guò)行業(yè)公開(kāi)數(shù)據(jù)并對(duì)核心參數(shù)作出假設(shè)，測(cè)算得到：1)蘋(píng)果手表表殼：假設(shè)手表表殼的3D打印可達(dá)90%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)表殼總成本為130.58元，從成本端來(lái)看相較于原始非3D打印的表殼成本已具備競(jìng)爭(zhēng)能力；2)蘋(píng)果手機(jī)中框：假定中框的3D打印可達(dá)70%的良率和75%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光設(shè)備750萬(wàn)元，單個(gè)中框總成本為369.25元。但若假設(shè)初期良率僅20%，則對(duì)應(yīng)生產(chǎn)總成本828.87元；3)榮耀手機(jī)軸蓋：假設(shè)軸蓋3D打印的良率和粉末利用率均可達(dá)90%、粉末0.6元/g、4激光設(shè)備250萬(wàn)元，單個(gè)軸蓋總成本為95.14元。

敏感性分析：“粉末利用率+3D打印設(shè)備價(jià)格”是3D打印降本的痛點(diǎn)所在

目前制約3D打印滲透的一大關(guān)鍵在于3D打印成本仍相對(duì)較高，通過(guò)敏感性分析發(fā)現(xiàn)，粉末利用率和3D打印設(shè)備價(jià)格是未來(lái)3D打印降本、加速滲透的最為關(guān)鍵所在，此外良率和打印效率對(duì)3D打印降本的影響亦非常大。未來(lái)隨著3D打印設(shè)備生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展、管理的優(yōu)化以及自動(dòng)化水平的提升，3D打印設(shè)備有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促進(jìn)3D打印成本的下降，帶動(dòng)3D打印的加速滲透。

規(guī)模測(cè)算：2024年起或迎滲透放量期，三年數(shù)倍高增至2026年仍空間廣闊

基于未來(lái)3C行業(yè)需求以及鈦合金在3C行業(yè)的滲透，預(yù)期3C行業(yè)鈦合金3D打印設(shè)備市場(chǎng)2024-2026年將分別達(dá)14.61億元/42.92億元/72.48億元，三年市場(chǎng)增長(zhǎng)近五倍；毛坯產(chǎn)品市場(chǎng)2024-2026年分別達(dá)11.45億元/54.32億元/94.85億元，3年增長(zhǎng)超8倍。且2026年對(duì)應(yīng)iPhone滲透率僅14%，仍空間廣闊。

投資建議：目前3D打印設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者少，主要由鉑力特和華曙高科主導(dǎo)。持續(xù)看好3D打印賦能3C領(lǐng)域帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，并推薦關(guān)注3D打印設(shè)備核心標(biāo)的鉑力特(688333.SH)和華曙高科(688433.SH)，建議關(guān)注3D打印產(chǎn)品后處理核心標(biāo)的金太陽(yáng)(300606.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、3D打印導(dǎo)入3C行業(yè)進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、3C鈦合金產(chǎn)品需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不一致的風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：長(zhǎng)城證券